两头承压，己内酰胺沦为夹心，全链利润尽亏

【导语】近期己内酰胺产业链均处于亏损局面，主要受成本高企，需求低迷影响，价格持续探底，产业链利润全线亏损。短期来看，成本压力持续增强，己内酰胺及下游产品减亏心态下，价格存继续上涨预期，但考虑到终端需求跟进不及预期，涨价谨慎。

成本高企，己内酰胺成本支撑作用增强

近期己内酰胺原料价格中硫磺涨幅显著，抬升己内酰胺成本；纯苯价格虽波动有限，但价格相对坚挺，综合成本支撑压力较大，推动己内酰胺市场价格探涨。

首先，己内酰胺工厂一般通过采购硫磺自制硫酸生产己内酰胺，但近期由于硫磺市场货源继续收紧，价格持续走高。6月6日，山东某炼厂固体硫磺竞拍成交价格破万，引发市场高度重视，国内市场供应紧张，主供磷肥生产，而化工领域积极寻找其他渠道，山东地方炼厂多以液体为主，难以长距离运输，固体便于运输及存储，但货源有限，因此成交积极，价格上涨幅度较大。

纯苯作为己内酰胺的主原料，在己内酰胺成本中占比60%以上，其价格波动对己内酰胺带来直接影响。目前纯苯受原油波动，叠加炼厂装置检修等因素，使得供需错配给予价格一定支撑。目前中石化纯苯价格坚挺在7700元/吨，对己内酰胺成本形成托底支撑作用。综上，成本自上而下传导，但因终端需求疲软，涨价传导受阻，产业链价格向下传导受阻，进一步压缩己内酰胺及下游环节的利润。

需求疲软，成品库存高位，抵触高价原料

当前产业链终端需求持续低迷，传统锦纶纤维、工程塑料两大核心消费市场订单放量不足，多数客户以按需小批量采购为主，采买积极性亦不高，造成PA6厂家出货节奏放缓，需求疲软向上传导，工厂库存持续增加，去库压力不断上升。为积极去库存、回笼周转资金，PA6市场价格持续探底，企业盈利空间继续被压缩。面对上游纯苯、硫磺带动己内酰胺原料价格接连冲高的局面，下游PA6工厂抵触高价原料情绪浓厚，仅保持逢低少量刚需为主，暂无大批量备货意愿。截至6月11日，PA6行业库存天数约9.9天，较上周有所减少。上下游博弈加剧下，己内酰胺涨价成本难以顺畅向下传导，中间生产环节持续承受成本抬升与成品价跌的双向挤压，行业整体亏损格局难以快速缓解。

图3 PA6库存走势图

数据来源：卓创资讯

产业链利润均亏损

当前己内酰胺整条产业链深陷上游成本刚性抬升，下游终端需求持续疲软的双向挤压格局，全环节利润普遍倒挂，大面积亏损，形成典型“夹心式”困境。己内酰胺来看，由于上游原料纯苯高位，硫磺价格持续攀高，成本高企，但己内酰胺及副产硫酸铵价格均下跌，因此己内酰胺装置利润亏损加剧，截至6月10日，己内酰胺装置利润亏损345元/吨，较上周亏损加剧。PA6来看，供大于求格局下，PA6库存高企，行业内卷式竞争下，价格下跌速度较快，甚至呈现出“面包与面粉同价”倒挂情况，己内酰胺与PA6之间几乎无价差，使得PA6行业亏损严峻，截至6月10日，PA6常规纺有光切片利润亏损472元/吨，由于本周PA6切片价格小反弹，使得其亏损情况略有缓解。锦纶纤维;终端纺织领域需求跟进疲软，且终端领域对于上端原料缺乏信心，且关注度有所下降，因此价格呈下跌趋势，利润亏损严重，截至6月10日，锦纶长丝DTY利润亏损600元/吨。综述所述，成本承压，需求低迷，产业链上下游利润均处于亏损局面。

图4 产业链利润

数据来源：卓创资讯

后市展望：硫磺货紧价高，己内酰胺成本高企，工厂减亏下，存继续涨价预期；终端市场仍处于传统淡季，需求跟进仍未见好转，PA6工厂亏损压力下，存有减产去库预期，且成本自上而下传导，价格亦有跟涨预判，但涨幅或谨慎。

现阶段己内酰胺全产业链呈现成本抬升、需求走弱的反向格局，上下游企业亏损范围扩大，经营压力陡增。上游原料端，纯苯价格相对坚挺，而硫磺市场供应紧张，价格持续攀升高位，短期走势偏强运行，直接抬升己内酰胺生产总成本，成本端刚性压力难以消化。下游需求端利空因素集中显现：6、7月为纺织行业常规淡季，终端需求低迷，下游工厂对后市信心不足，多采取按需采购模式，暂无备货意愿。

短期之内，产业链高成本、弱需求的核心矛盾暂无快速消化。但高成本推动，叠加己内酰胺工厂延续减产运行，货源供应缩量，价格存继续上涨预期；而下游PA6市场跟随己内酰胺价格上涨，场内低价货源逐渐减少，贸易商逢低补仓，PA6开始去库。然锦纶纤维，因靠近终端，价格跟进存有滞后性，且需求尚未明显改善，谨慎跟进观望居多。