7月17日，A股遭遇重挫。

上证指数收跌3.05%报3764.15点，失守3800点整数关口；深证成指重挫5.4%，创业板指与科创50双双跌超7%；全市场超5000只个股下跌，近200股跌停，两市成交额飙至2.65万亿元，市场放量下跌。

盘面上，通信、电子两大科技板块领跌全场，德明利三连跌停，长光华芯、剑桥科技(603083)封死跌停板，而就在几天前，德明利刚刚交出一份净利润预增超49倍的中报预告。

业绩越炸裂，股价跌得越狠，这并非孤例。江波龙预增超680倍，股价随后大幅回落；封测三龙头业绩集体翻倍，股价却集体掉头。7月以来，存储芯片、半导体封测、光通信、PCB等上半年最炙手可热的科技赛道，集中上演了一场“绩增价跌”的奇观。

当“超预期”沦为“见光死”，当业绩预告变成跌停预告，市场最关心的问题只剩一个：科技股到底是在结束牛市，还是仅仅进入牛市第二阶段？

01

业绩报喜股价“踩雷”，科技股进入“杀业绩”阶段

七月以来，从上游材料到中下游制造，系统性的估值收缩几乎覆盖了所有热门科技概念。玻璃基板指数暴跌38.83%，MLCC指数跌38.33%，光纤指数跌36.59%；半导体材料、HBM、硅片、存储器等细分指数跌幅均超过30%。中游制造环节同样承压，半导体设备指数跌29.80%，覆铜板跌29.26%，电路板跌30.95%，长鑫存储指数亦下跌30.74%。

数据来源：wind，数据截至7月17日

如果说整个科技板块都在“渡劫”，存储芯片就是本轮“绩增价跌”的重灾区。以德明利为例，公司于7月14日晚间披露的业绩预告显示，2026 年上半年归母净利润预计达到57亿元至65亿元，同比增幅高达4933%至5611%。然而业绩发布后连续三日跌停，显示出资金出逃的“决绝”态度。

江波龙7月3日披露上半年净利润预增68299%，股价在随后的几个交易日内随板块回调，累计跌幅显著。兆易创新(603986)亦未能幸免，尽管其上半年净利润预增1099%至约69亿元，但股价较历史高点已回撤超40%。

半导体封测同样未能幸免，业绩翻倍增长换来的是资金大举流出。长电科技、通富微电(002156)、华天科技(002185)三大龙头在预告业绩增长后，股价集体暴跌。其中，长电科技(600584)跌停，主力资金净流出达50亿元；华天科技在八百多亿市值体量下，同样被牢牢砸至跌停板；通富微电则在冲高后大幅回落。

光通信与MLCC等细分赛道也遭遇了业绩兑现后的集中抛售。光通信龙头杭电股份(603618)预告净利润增长近10倍，次日开盘闪崩跌停，主力资金净流出超13亿元。MLCC代表风华高科(000636)，7月11日发布净利预增超六成的业绩预告后，7月13日股价开盘后迅速封死跌停。

从上游材料到中下游制造，从存储芯片到封测、光通信、被动元件，这场“杀业绩”的浪潮几乎覆盖了所有热门科技概念。

02

不是业绩不好，而是上涨已经透支了未来

业内人士分析，上述现象或系交易面、基本面及外部环境多重因素交织所致。

交易层面，前期科技板块积累的巨大涨幅与高度拥挤的筹码结构，是调整的直接诱因。2026年上半年，A股科技板块走出极致分化行情，电子行业上半年成交额超70万亿元，位居各行业之首；电子、通信、传媒、计算机合计成交额占比超过38%，创2000年以来半年度新高。

从个股层面观察，上半年科技股涨幅普遍较高，普冉股份上涨502.80%，江丰电子(300666)上涨301.45%，太极实业(600667)上涨266.88%，兆易创新上涨280.95%。巨大的涨幅意味着市场积累了可观的获利盘，以普冉股份为例，即便经历了7月以来超过40%的回调，年初买入的投资者仍持有超过200%的浮盈。在业绩公告发布前后，这部分资金存在较强的兑现动机。

重点企业近期市场表现数据来源：wind，数据截至7月17日

与此同时，科技板块上半年持续受到资金青睐，公募基金的电子、半导体持仓比例一度处于历史高位。这种高度集中的持仓结构意味着，当板块出现调整信号时，卖出行为容易形成共振。由于多数投资者基于相似的产业逻辑配置科技资产，业绩兑现往往成为触发集中卖出的时点。

杠杆资金的介入进一步加剧了筹码结构的脆弱性。6月份，电子、通信两大科技板块合计吸引融资净买入3351.94亿元，占今年以来全市场融资余额增加额的74.70%，融资余额创出历史新高。叠加半年度业绩结算窗口下部分机构的调仓需求与杠杆资金波动，板块短期抛压被急剧放大。

数据来源：wind，数据截至7月16日

从基本面维度看，市场焦点正从此前看重的同比高增长，转向更能反映产业趋势的环比动能。部分公司二季度单季净利润环比出现下滑，引发对行业景气边际拐点的讨论。以德明利为例，虽然上半年利润同比大增，但其二季度单季环比一季度下降，从而触发了市场对存储周期阶段性高点的担忧。当业绩高增长尚不足以证明景气度还能继续上行时，前期透支的预期便会迅速回归。

外部环境同样形成压制。近期全球科技股波动加剧，费城半导体指数震荡，叠加海外宏观流动性预期变化，对A股科技板块估值形成一定压力。与此同时，市场风格出现从高估值成长向低估值防御性资产切换的迹象，部分资金流向银行、煤炭等高股息板块，进一步分流了科技股流动性。

在上述多重因素共同作用下，科技股牛市是否到了该谢幕的时刻？

03

科技牛没走，只是赚钱方式彻底变了

对于上述问题，多数机构给出了否定答案。

科技牛市的根基并未被动摇，但运行节奏将从“疾驰”转向“缓步”。中信建投指出，市场震荡格局延续但下方有支撑，进入8月后伴随大型IPO落地、关键财报与政策信号明确，市场有望确定方向并开启新一轮行情。申万宏源(000166)判断，本轮调整波段已进入收尾阶段，赚钱效应和动量效应收缩充分，距离底部已不远。中银国际证券强调，当前处于震荡整固而非牛熊转换的拐点，AI产业趋势的基本面支撑并未消失，震荡后有望重新上行。

从投资结构看，市场重心正从单纯追逐AI主线，向“科技内部扩散+低位板块补涨”的均衡格局过渡。机构一致认可AI产业趋势的大波段逻辑未破，但不再以“科技等于上涨”来简单外推。长江证券(000783)指出，资本开支与商业化速度正在赛跑，硅基通胀正改变产业利润分配格局，AI基建链条中真正有订单和利润兑现的环节才能获得资金聚焦。开源证券明确提出四类“二次点火”方向，重点锁定国产算力、半导体、PCB等业绩验证能力强的硬件链环节。

在慢牛格局下，盈利确定性将重于故事性。湘财证券指出，积极财政政策与适度宽松的货币政策将为A股“慢牛”提供重要支撑。在此基调下，牛市进入第三年后，市场已不能仅靠估值和情绪驱动。开源证券提醒，要更加重视盈利的确定性和兑现能力，有色、券商、创新药等业绩持续改善的方向，以及电力设备、液冷等AI外溢带来的新景气方向同样值得关注。